3月的临了一个往将来，氧化铝价钱延续着落走势，主力合约下昼报收2936元/吨，单日跌幅达3.61%。3月月度跌幅达12.77%，自岁首以来跌幅约44.7%。氧化铝价钱的捏续下行，主要原因是供应端处于多余形状，铝土矿国内产量与入口均呈现同比较大增长，部分氧化铝企业吃亏开动但尚未出现大范围减产，而需求方面电解铝产量增长有限。铝土矿方面，2025年1-3月国内铝土矿累计产量1474万吨，同比增长12.5%。之前停产的山西、河南部分矿山准备复产qvod_av，当今河南部分地区矿山预期产量会比客岁增多，不外也会受一些商场和策略影响。1-2月国内入口铝矿砂过火精矿入口量为3062万吨，同比增多25.6%，其中从几内亚入口增长28.7%。一季度公共铝土矿发运量保捏在较高水平，周均发运量约431万吨，同比24年一季度增长约60%。现时铝土矿价钱仍然较高，国内氧化铝新投产能主要集中在上半年，对铝土矿需求比较集中，也刺激了在产铝土矿企业的发运积极性。三季度几内亚步入雨季，对发运量或有季节性的影响。

图1：国产铝土矿产量

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图2：公共主要口岸铝土矿发运量

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　　国内高老本氧化铝主要使用入口矿为主。现时几内亚入口铝土矿CIF在91好意思元/吨的水平，相较于1月份114好意思元/吨的高点，回落约20%，但是跟往年比拟依然处于较高位置。当今二季度铝土矿长单价仍在说念判经由中，矿企让价意愿很低，瞻望短期铝土矿价钱在85-90好意思元/吨会有较强扶持。可是，90好意思元近邻的入口矿对应氧化铝有余老本在3500元傍边，85好意思元的入口矿对应氧化铝有余老本在3300元傍边。现时氧化铝现货价钱约3000元/吨，那么使用入口矿的氧化铝厂或延续处于吃亏阶段。

图3：入口铝土矿价钱

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图4：氧化铝老本与利润

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　　产量方面，2025年1-3月国内氧化铝产量2206.7万吨，同比增长11.6%。现时氧化铝年化开动产能8730万吨，周度开工率在83.13%。多地氧化铝厂反映3月开动产能有所疏浚，除山东某企业将置换新旧产能外，山西、贵州等氧化铝厂多为短期磨砺使命，对月度产量影响相配有限。本年国内氧化铝新投放产能约达1260万吨，天然二季度部分企业或因原料不及出现被迫减产，但是大范围产能新增投放的配景下，减产程度不及可能依旧难改供需多余的神志。瞻望4月国内冶金级氧化铝开动产能在8723万吨/年。

　　出口方面，1-2月氧化铝出口量为40万吨，同比增多45.9%。出口的大幅增长在一定程度上缓解了国内供应，但是3月跟着国外氧化铝价钱的回落，沪伦比走扩，出口利润缩窄，后续出口或将下降。

图5：国内氧化铝产量

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图6：氧化铝产能与开工率

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　　举座来看，现时氧化铝仓单数目达29.9万吨，远超岁首1.2万吨的水平，光3月增长17.3万吨。3、4月氧化铝厂磨砺增多，但对月度氧化铝厂产量影响有限，新投产能按期投产，电解铝产能仍是十分接近产能天花板，氧化铝需求增量有限，氧化铝保管供需多余形状。现时入口矿仍保管高价，瞻望本轮氧化铝吃亏将灵验触发开工率的下降qvod_av，但其程度是顺次渐进的，同期减产产能扩大后，对铝土矿需求会随之减少，供应不减的情况下矿价将回落，带动氧化铝老本下移，而利润回升将从头触发减产产能的复产，氧化铝依旧难改供需多余的神志，因此操作方面以反弹沽空为主。